골드만삭스 FOMC 프리뷰 (4/28) - 금리 인하는 사실상 멀었다.

출처:  골드만삭스 FOMC 프리뷰(2024.04.28)

요약: FOMC 금리인하는 멀어졌따. 그렇다고 금리인상이 있지는 않을 거 같다.

지난 3개월 동안의 인플레이션 서프라이즈로 인해 첫 번째 금리인하가 지연되고 올해 FOMC의 인하가능성이 낮아졌습니다. 인플레이션 서프라이즈가 비정상적으로 보이고, 여전히 핫한 인플레이션의 부분은 현재의 비용 압박보다는 뒤늦게 따라잡은 영향이며, 디플레이션의 핵심 요소는 그대로 유지되고 있기 때문에 큰 그림의 인플레이션 전망에는 변함이 없습니다. 향후 몇 차례의 인플레이션 보고서가 완만할 것으로 예상되므로 7월과 11월에 인하할 것이라는 전망을 유지하지만, 완만한 상승 서프라이즈가 발생하더라도 인하 시기는 더 늦춰질 수 있습니다.

11월 이후 연준의 금리 인하 경로는 인플레이션이 2%로 계속 하락할지 여부에 따라 달라질 것입니다. 우리의 기본 예상은 인플레이션이 계속 하락할 것이며 따라서 연준이 기준금리를 정상화하기 위해 계속 인하할 것이라는 것입니다. 그렇다면 핵심적인 질문은 FOMC가 중립금리를 얼마나 정상화할 것인지가 될 것입니다. 저희는 FOMC가 5.25$~5.5%에 계속 머물러 있기를 원하지 않을 것이라고 계속 믿고 있지만, 현재로서는 어디에서 중단을 결정할지는 매우 불확실합니다. 저희는 3.25~3.5%의 최종 금리를 예상하고 있지만, FOMC가 훨씬 높은 곳에서 금리인하를 멈출수도 있습니다.

대신 인플레이션이 예상보다 더 고착화되거나 새로운 충격이 발생하여 인플레이션이 계속 상승한다면 금리 인하는 더 제한적이거나 내년 이후로 연기될 수 있습니다. 예를 들어, 연준이 내년에 금리를 인하하기에는 인플레이션이 너무 높게 유지될 수 있는 한 가지 가능한 시나리오는 대규모 관세가 소비자 물가를 의미 있게 상승시키는 경우입니다.

저희는 이 두 가지 구체적인 상승 시나리오를 포함하도록 연준 시나리오 분석을 수정했습니다. 올해와 내년에도 인플레이션이 너무 높아서 연준이 전혀 인하하지 않는 상승 시나리오와 인플레이션이 하락하지만 인플레이션이 충분히 떨어지지 않거나 FOMC가 중립금리 추정치를 더 크게 올려서 세 번만 인하하는 시나리오를 포함시켰습니다. 우리의 확률 가중치 전망치는 이제 2024년 말 4.9%(시장 예상치보다 12bp 낮음), 2025년 말 3.95%(시장 예상치보다 43bp 낮음)로 더 높아졌습니다.

현재로서는 진정한 경기 재가열의 조짐이 보이지 않고 자금금리가 이미 상당히 높아져 있기 때문에 금리 인상 가능성은 매우 낮다고 생각합니다. 금리 인상이 다시 현실화되려면 심각한 글로벌 공급 충격이 발생하거나 매우 인플레이션을 유발하는 정책 충격이 있어야 할 것입니다. 그리고 그 경우에도 충격이 더 광범위하고 지속적인 인플레이션 문제를 촉발할 가능성이 없다면 FOMC는 자금 금리를 높은 수준에서 안정적으로 유지하는 것을 선호할 수 있습니다.